淺析不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域“商業(yè)模式”

前兩天，摩根大通的經(jīng)濟學(xué)家說，中國過去一年增加的債務(wù)比歐美日加起來還要多出來1/4（中國過去1年債務(wù)增加4.5萬億美元，美歐日相加債務(wù)增加了3.6萬億美元），再考慮到麥肯錫2014年末計算中國全部債務(wù)相加已經(jīng)高達28.2萬億美元（見下圖），按照人民幣折算，中國的債務(wù)總額已然輕松超過200萬億元人民幣！

     很多人開始關(guān)心：如果這200萬億元債務(wù)中哪怕一小部分債務(wù)（比方20萬億元）出現(xiàn)問題，這些爛賬最終會怎么解決呢？打破砂鍋問到底，真是個好習(xí)慣！ 其實嘛，這個問題，前兩天我寫“10年前，那場“壞賬剝離”……”一文之后，就有人留言問我——那些壞賬最終到哪兒去了？

      我們?nèi)匀灰?999-2005年的那三輪壞賬剝離為例（2009年農(nóng)業(yè)銀行的那一輪壞賬剝離，是財政部出錢購買，壞賬直接核銷，就不說了），看看中國的債務(wù)如果形成壞賬，那些爛賬的最終流向會是哪里？在華爾街，處置不良資產(chǎn)的公司往往被稱為“禿鷲”，因為他們靠“腐肉”為生，也為整個經(jīng)濟體清理垃圾，1999年，中國設(shè)立了信達、華融、長城、東方四大不良資產(chǎn)管理公司（AMC），正是出于這個目的。根據(jù)最初的說法，四大AMC公司只應(yīng)該存在10年，其目標是為了在十年存續(xù)期內(nèi)，“最大限度保全資產(chǎn)和減少損失”。

      一句話總結(jié)：四大AMC公司成立就是為了給國有銀行市場化轉(zhuǎn)軌擦屁股，擦完屁股的便紙，當(dāng)然就沒有什么用了嘛！犧牲自己，挽救中國銀行業(yè)，四大AMC這目標，高尚、大氣、偉大、光榮！實際結(jié)果如何呢？

      先看第一輪壞賬剝離中的那1.4萬億元不良資產(chǎn)（其他幾輪沒有查到詳細數(shù)據(jù)）：1）華融公司從中國工商銀行收購了4077億元不良資產(chǎn)，資金來源為央行再貸款947億元（印鈔），以及向工商銀行發(fā)行3130億元10年期債券（借債），利率為2.25%；2）長城公司從農(nóng)業(yè)銀行收購了3458億元不良資產(chǎn)，資金全部來自央行的再貸款；3）東方公司從中國銀行收購2672億元不良資產(chǎn)，其中來自央行的再貸款為1162億元，其余的同樣來自于發(fā)行債券；4）信達不良資產(chǎn)管理公司1999年收購了建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行3 500億元不良貸款，資金來源為發(fā)行債券3 470億元及央行再貸款30億元。

      全部合計，四大AMC從央行獲得6041億元再貸款，再向四大國有銀行及國家開發(fā)銀行共發(fā)行8110億元金融債券，按1:1的對價購買不良資產(chǎn)。

      到了2006年底，官方公開數(shù)據(jù)顯示，AMC累計處置不良資產(chǎn)1.21萬億，占接受總額的83.5%，現(xiàn)金回收約2110億元，回收率約在20%左右�，F(xiàn)金回收率20%，高還是低？具體情況不好說，但整體看還是偏低。你想想，你借給別人100萬，只能收回來20萬，你覺得是高還是低？更何況，為了收回這20%的現(xiàn)金，四AMC還從國有銀行借調(diào)了大量工作人員，回收現(xiàn)金的費用都接近現(xiàn)金總額的8.65％——收回100元，要額外化9元錢！即便是收回來的現(xiàn)金，也未必進得了“國家”的口袋！銀監(jiān)會披露的資料顯示：截至2005年末，華融公司共回收現(xiàn)金543.9億元，而同時期華融公司向工行支付全部累計應(yīng)付金融債券利息389.16億元，同時向人民銀行支付再貸款利息45.78億元，還有累計費用支出為28.91億元，三項合計已達463.85億元。換句話說，除了支付利息之外，四大AMC自己的費用都差不多把回收回來的現(xiàn)金給全部耗光了！

因為四大AMC擁有不良資產(chǎn)處置的全部成本和收益信息，而且掌握了資產(chǎn)折扣權(quán)，但回收率并沒有硬性指標，運營損失由國家承擔(dān)——你想想這其中又多少尋租空間，有多少人憑此發(fā)財致富？

      為了加快不良資產(chǎn)處置過程，有時候四大AMC公司會以跳樓價甩賣不良資產(chǎn)——典型的一起不良資產(chǎn)處置事件發(fā)生在長城資產(chǎn)管理公司沈陽辦事處，將18.67億元的國有金融不良資產(chǎn)以1800萬的低價轉(zhuǎn)讓，結(jié)果，購買人僅靠其中一筆債權(quán)（約占總額1.4%），不僅收回了1800萬的投入，還另賺了800萬元……這下，你知道為什么這么多人盯著不良資產(chǎn)這塊兒肥肉了么？

2005年初，國家審計署披露四家金融資產(chǎn)管理公司（AMC）已被查出各類違規(guī)和管理不規(guī)范問題資金700多億元，發(fā)現(xiàn)案件線索38件、涉案資金67億元。時任審計署長李金華在通報中指出，一些AMC財務(wù)管理松弛，虛報、挪用回收資金的情況時有發(fā)生，甚至采取虛報冒領(lǐng)、截留收入、虛列費用等手段，將資金用于發(fā)高額工資及獎金補貼等。查出來又怎么樣？官老爺們自然是整改一番了事。