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上市公司資本價是怎么確定的?

2017-11-12 09:58  來源:http://m.sustainablelifeonearth.com/  閱讀:

 中國證券市場,有著鮮明的中國特色,像貴州茅臺這樣的百年老店難尋,武鋼股份這樣的老牌國企也能被吸收合并退市,不時還會出現(xiàn)樂視網(wǎng)這樣的黑天鵝事件。
 
曾幾何時,投機風氣盛行,徐翔概念股牛氣沖天,股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念能無中生有,一個特力A引無數(shù)股民競折腰。風險是投機的伴侶,投機者必有投機者的代價,2017年,缺乏基本面支撐的各路概念、各種題材都出現(xiàn)深幅調(diào)整,踏上價值回歸之路,與之相對應的是,一批低估值的行業(yè)龍頭和大盤藍籌股取得遠遠跑贏大盤的收益,價值投資理念逐漸成為被市場接受的主流觀點,證監(jiān)會引導機構(gòu)投資者參與“責任投資”,及《證券期貨投資者適當性管理辦法》的推出,都將在市場中起到強化價值投資理念的作用。
 
如何評判中國上市公司的價值是一個非常復雜的問題,市場中存在著無數(shù)種估值的方法,比如相對估值法的PE、PB、PS、PEG及EV/EBITDA估值等方法,還比如絕對估值法的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等,也存在著兩者結(jié)合的聯(lián)合估值法,上述方法固然有各自的邏輯性,但由于相當多上市公司未來業(yè)績準確預測難度大,同時資產(chǎn)重組事件較為普遍需重新估值,還有就是中國上市公司存在限售股解禁的沖擊問題,非常有必要引入行為金融學和博弈成本概念來完善上市公司的估值,這樣會對二級市場的投資者更具實際意義。
 
享有“華爾街教父”美譽的格雷厄姆最早提出證券投資的“內(nèi)在價值”理論和“安全邊際”理論,股神巴菲特又對“安全邊際”理論進一步強化和完善,其核心內(nèi)容:就是要在股票價格低于其“價值”,并達到一定幅度的情況下值得買入,按照這個思路,結(jié)合中國股市的特色,運用行為金融學理論和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)就產(chǎn)生了中國上市公司“資本價”的分析體系。
 
什么是上市公司的資本價?簡單說,就是傳統(tǒng)估值方法計算出的價值與金融行為的成本價格的吻合點,它是上市公司實際控制人、大股東或一致行動人真實意愿增持的價格、上市公司高管及員工真實意愿買入的價格、產(chǎn)業(yè)資本或金融資本認同的價格。
 
從金融行為學角度看影響上市公司股價的主要因素
 
再融資價格
包括定向增發(fā)購買資產(chǎn)價格、配套融資價格、配股價格、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格等;
限售股解禁
解禁的時點前后的影響,后續(xù)減持行為的跟蹤;
大宗交易價格
主要跟蹤單一賣出方賣出超過總股本1%的大宗交易;
增持減持
跟蹤增持減持超過總股本1%的增減持行為及增減持計劃;
融資融券
融資融券的方向及量比超過1.5的變動
股權(quán)激勵
股票激勵價格、限制性股票價格及行權(quán)條件;
員工持股成本:
跟蹤員工持股規(guī)模超過總股本1%的行為;
舉牌成本
界定關(guān)聯(lián)方舉牌還是股權(quán)之爭舉牌,關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本和金融資本舉牌;
買殼成本
新入主大股東的收購成本;
同行業(yè)估值均值或中位值
是相對估值法的重要參考依據(jù);
重大資產(chǎn)重組再評估
模擬重組后的財務數(shù)據(jù)重新估值;
舉新股上市定位評估
類比同行業(yè)、同板塊的二級市場定位水平;

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