上市公司資本價是怎么確定的？

 中國證券市場，有著鮮明的中國特色，像貴州茅臺這樣的百年老店難尋，武鋼股份這樣的老牌國企也能被吸收合并退市，不時還會出現(xiàn)樂視網(wǎng)這樣的黑天鵝事件。

 

曾幾何時，投機風氣盛行，徐翔概念股牛氣沖天，股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念能無中生有，一個特力A引無數(shù)股民競折腰。風險是投機的伴侶，投機者必有投機者的代價，2017年，缺乏基本面支撐的各路概念、各種題材都出現(xiàn)深幅調(diào)整，踏上價值回歸之路，與之相對應的是，一批低估值的行業(yè)龍頭和大盤藍籌股取得遠遠跑贏大盤的收益，價值投資理念逐漸成為被市場接受的主流觀點，證監(jiān)會引導機構(gòu)投資者參與“責任投資”，及《證券期貨投資者適當性管理辦法》的推出，都將在市場中起到強化價值投資理念的作用。

 

如何評判中國上市公司的價值是一個非常復雜的問題，市場中存在著無數(shù)種估值的方法，比如相對估值法的PE、PB、PS、PEG及EV/EBITDA估值等方法，還比如絕對估值法的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等，也存在著兩者結(jié)合的聯(lián)合估值法，上述方法固然有各自的邏輯性，但由于相當多上市公司未來業(yè)績準確預測難度大，同時資產(chǎn)重組事件較為普遍需重新估值，還有就是中國上市公司存在限售股解禁的沖擊問題，非常有必要引入行為金融學和博弈成本概念來完善上市公司的估值，這樣會對二級市場的投資者更具實際意義。

 

享有“華爾街教父”美譽的格雷厄姆最早提出證券投資的“內(nèi)在價值”理論和“安全邊際”理論，股神巴菲特又對“安全邊際”理論進一步強化和完善，其核心內(nèi)容：就是要在股票價格低于其“價值”，并達到一定幅度的情況下值得買入，按照這個思路，結(jié)合中國股市的特色，運用行為金融學理論和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)就產(chǎn)生了中國上市公司“資本價”的分析體系。

 

什么是上市公司的資本價？簡單說，就是傳統(tǒng)估值方法計算出的價值與金融行為的成本價格的吻合點，它是上市公司實際控制人、大股東或一致行動人真實意愿增持的價格、上市公司高管及員工真實意愿買入的價格、產(chǎn)業(yè)資本或金融資本認同的價格。

 

從金融行為學角度看影響上市公司股價的主要因素

 

再融資價格

包括定向增發(fā)購買資產(chǎn)價格、配套融資價格、配股價格、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格等；

限售股解禁

解禁的時點前后的影響，后續(xù)減持行為的跟蹤；

大宗交易價格

主要跟蹤單一賣出方賣出超過總股本1%的大宗交易；

增持減持

跟蹤增持減持超過總股本1%的增減持行為及增減持計劃；

融資融券

融資融券的方向及量比超過1.5的變動

股權(quán)激勵

股票激勵價格、限制性股票價格及行權(quán)條件；

員工持股成本：

跟蹤員工持股規(guī)模超過總股本1%的行為；

舉牌成本

界定關(guān)聯(lián)方舉牌還是股權(quán)之爭舉牌，關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本和金融資本舉牌；

買殼成本

新入主大股東的收購成本；

同行業(yè)估值均值或中位值

是相對估值法的重要參考依據(jù)；

重大資產(chǎn)重組再評估

模擬重組后的財務數(shù)據(jù)重新估值；

舉新股上市定位評估

類比同行業(yè)、同板塊的二級市場定位水平；