股權(quán)激勵(lì)九定詳解—定價(jià)格

※ 定價(jià)格：以什么樣的價(jià)格授予股權(quán)

 

定價(jià)格主要是指確定股權(quán)的行權(quán)價(jià)格。行權(quán)價(jià)格是指公司向激勵(lì)對(duì)象授予期權(quán)時(shí)所確定的、激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買公司股票(股份)的價(jià)格。公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格時(shí)，不宜過(guò)高和過(guò)低。一般來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格是根據(jù)授予日當(dāng)天股票的市價(jià)確定的，等于、低于或高于這個(gè)市價(jià)，差額不是很大都是可以的，通常在10%以內(nèi)。

 

然而問(wèn)題來(lái)了，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)市場(chǎng)價(jià)值就以股票價(jià)格為準(zhǔn)，但對(duì)于大多數(shù)非上市公司，股份的市場(chǎng)價(jià)值難以確定。在具體操作中，中國(guó)非上市公司通常將授予價(jià)確定為每股1元。而行權(quán)價(jià)的確定有以下三種方式：①期末每股賬面凈資產(chǎn)，該方法相對(duì)方便，實(shí)踐中運(yùn)用較多；②每股凈資產(chǎn)加一定溢價(jià)，溢價(jià)往往是雙方談判后的結(jié)果，同時(shí)溢價(jià)占比也常常是雙方難以一致的方面；③每股收益的倍數(shù)(市盈率定價(jià)法).但實(shí)踐中倍數(shù)井不好確定。企業(yè)可以使用第一種的期末每股賬面凈資產(chǎn)，但顯而易見(jiàn)的是以每股賬面凈資產(chǎn)作為行權(quán)價(jià)過(guò)于簡(jiǎn)單化，其客觀性，準(zhǔn)確性與公正性常讓雙方難以高度認(rèn)同。

 

確定授予價(jià)格，對(duì)行權(quán)價(jià)格的確定，企業(yè)常見(jiàn)的方法有凈現(xiàn)金流量法、模擬股票上市定價(jià)法(市盈率法)、資產(chǎn)基準(zhǔn)評(píng)估法和市場(chǎng)評(píng)估模型法四種。下面逐一介紹：

 

第一種方法是凈現(xiàn)金流量法。這是公司價(jià)值評(píng)估的基本方法，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的收益現(xiàn)金流來(lái)評(píng)估。若風(fēng)險(xiǎn)一定，公司能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量越多則價(jià)值越高，相反則價(jià)值越低。而在現(xiàn)金流量固定的情況下，公司價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比，風(fēng)險(xiǎn)越大公司價(jià)值越小，反之亦然。

 

第二種方法是模擬股票上市定價(jià)法(市盈率法)。這種方法模擬公司上市的定價(jià)方法，將模擬市盈率與每股收益相乘的結(jié)果作為價(jià)格。公式為：

 

P=R×V÷[S1+S2×(12-T÷12)]

 

其中P是發(fā)行價(jià)格；R是經(jīng)審核的當(dāng)年預(yù)期利潤(rùn)；S1是公司公開發(fā)行股票前的總股數(shù)；S2是公開發(fā)行股票數(shù)；T是股票發(fā)行月份；V是市非上市公司可模仿該定價(jià)公式預(yù)測(cè)當(dāng)年利潤(rùn)，根據(jù)公司上一年度的損益表、本年度已發(fā)生的損益情況進(jìn)行預(yù)測(cè)；同時(shí)對(duì)下一年度的損益也做出預(yù)測(cè)；市盈率可參考同類公司的市盈率，一般要低于二級(jí)市場(chǎng)；公司已有股份總數(shù)可變通為公開發(fā)行股票前的總股數(shù)，股份數(shù)量變更為公開發(fā)行股數(shù)，從而確定出公司價(jià)值和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格。這種方法適用于已。

 

有一定規(guī)模，且有同行業(yè)上市公司作參照系的企業(yè)。

 

第三種方法是資產(chǎn)基準(zhǔn)評(píng)估法。這種方法是先對(duì)公司的每項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，得出各項(xiàng)資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值，然后相加得出總資產(chǎn)價(jià)值，再減去各類負(fù)債的公允市場(chǎng)價(jià)值總和。該方法主要適用于公司的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別很大的企業(yè)。

 

第四種方法是市場(chǎng)評(píng)估法。該方法是先找出在營(yíng)運(yùn)和財(cái)務(wù)上接近的上市公司作參照，根據(jù)參照公司的稅后利潤(rùn)、凈資產(chǎn)值、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)或現(xiàn)金流量等作為估價(jià)指標(biāo)，算出這些指標(biāo)與公司價(jià)值的比例，再根據(jù)目標(biāo)公司的相同估價(jià)指標(biāo)推斷出目標(biāo)公司的價(jià)值。

 

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的獲授人轉(zhuǎn)讓持有的公司股票（股份)，需經(jīng)公司股東會(huì)通過(guò)，且公司股東擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。因此獲授人可以將持有的公司股票(股份)轉(zhuǎn)讓給公司股東，也可以轉(zhuǎn)讓給其他法人或自然人(這也要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)同意)。